布基胶带
华泰证券-永冠新材-603681-国内胶带龙头品类扩张持续发力
发布时间：2024-04-28 | 作者: 安博体育app下载安装
：亿元，CAGR（20-25）为4.2%，其中OPP胶带是需求主流。据MarketsandMarkets，预计2025年全球胶带市场规模799亿美元，CAGR（22-25）为4.1%。目前胶带行业两级分化明显，海外品牌主要占领了高端市场，国内厂商以中低端产品为主，且格局较为分散，2020年公。”
1.首次覆盖永冠新材给予“增持”评级，目标价43.68元永冠新材是国内胶带行业龙头（20年营收大陆第二），我们大家都认为随公司BOPP薄膜实现完全一体化，以及高的附加价值产品的投放，规模扩大后的单位成本下降，公司产业链和产品结构更完善和优化，收入及毛利率均有望逐步提升。
3.基于可比公司2022年，给予公司2022年24xP/E，对应目标价43.68元，首次覆盖给予“增持”评级。
4.国内胶带行业龙头，业绩迅速增加永冠新材在胶带领域全面布局，产品品种类型丰富，主要有布基胶带/美纹纸胶带/PVC胶带/OPP胶带等。
5.公司自2012年战略转移至江西基地起，不断扩张胶带品类和产能，产品销量大幅度增长带动业绩迅速增加，营收/归母净利润CAGR均为22%（12-20年）。
6.2021年前三季度，受益于公司胶带产品量价齐升，营收/归母净利润同比分别增53%/40%至26.5/1.94亿元。
7.随着公司在山东、越南新基地的布局，江西基地一体化的完善及新产能投放，叠加基于研发及客户突破带来的高端产品放量，我们预计业绩仍将保持迅速增加，进一步强化行业龙头地位。
8.胶带市场空间大，国内行业集中度有望提高据CATIA，预计2025年国内胶带销售额596亿元，CAGR（20-25）为4.2%，其中OPP胶带是需求主流。
10.目前胶带行业两级分化明显，海外品牌主要占领了高端市场，国内厂商以中低端产品为主，且格局较为分散，2020年公司国内市场占比已较2016年提升1.2pct至1.7%，但仍较低，全球占比不足1%。
11.我们大家都认为在我国产业体系升级背景下，小型胶带厂商生存空间受压，以永冠新材为代表的具备研发创新、一体化工艺、多基地布局的企业将获得更加多市场份额。
12.公司产业链一体化优势显著，品类扩张升级持续发力公司集胶带基材生产/涂胶/剪裁等全产业链于一体，成本优势突出，保证产品质量稳定和订单按时交期，随着BOPP拉膜设备投产，公司膜基胶带成本有望显著下降，带动毛利率提升。
13.上市以来，公司利用募集资金扩张产能和完善产业链，随着多个募投项目投产，公司规模化优势进一步增强。
14.公司海外客户优质且稳定，客户采用一站式采购将带动公司多品类协同增长。
15.基于技术、人才及一体化优势，公司布局医用/汽车线束/可降解/消费电子四大领域用高端胶带，高的附加价值产品将进一步增厚利润。
16.风险提示：原材料价格大大波动风险、汇率波动风险、新建项目投产不达预期风险、下游需求没有到达预期风险。
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：亿元，CAGR（20-25）为4.2%，其中OPP胶带是需求主流。据MarketsandMarkets，预计2025年全球胶带市场规模799亿美元，CAGR（22-25）为4.1%。目前胶带行业两级分化明显，海外品牌主要占领了高端市场，国内厂商以中低端产品为主，且格局较为分散，2020年公。”
1.首次覆盖永冠新材给予“增持”评级，目标价43.68元永冠新材是国内胶带行业龙头（20年营收大陆第二），我们大家都认为随公司BOPP薄膜实现完全一体化，以及高的附加价值产品的投放，规模扩大后的单位成本下降，公司产业链和产品结构更完善和优化，收入及毛利率均有望逐步提升。
3.基于可比公司2022年，给予公司2022年24xP/E，对应目标价43.68元，首次覆盖给予“增持”评级。
4.国内胶带行业龙头，业绩迅速增加永冠新材在胶带领域全面布局，产品品种类型丰富，主要有布基胶带/美纹纸胶带/PVC胶带/OPP胶带等。
5.公司自2012年战略转移至江西基地起，不断扩张胶带品类和产能，产品销量大幅度增长带动业绩迅速增加，营收/归母净利润CAGR均为22%（12-20年）。
6.2021年前三季度，受益于公司胶带产品量价齐升，营收/归母净利润同比分别增53%/40%至26.5/1.94亿元。
7.随着公司在山东、越南新基地的布局，江西基地一体化的完善及新产能投放，叠加基于研发及客户突破带来的高端产品放量，我们预计业绩仍将保持迅速增加，进一步强化行业龙头地位。
8.胶带市场空间大，国内行业集中度有望提高据CATIA，预计2025年国内胶带销售额596亿元，CAGR（20-25）为4.2%，其中OPP胶带是需求主流。
10.目前胶带行业两级分化明显，海外品牌主要占领了高端市场，国内厂商以中低端产品为主，且格局较为分散，2020年公司国内市场占比已较2016年提升1.2pct至1.7%，但仍较低，全球占比不足1%。
11.我们大家都认为在我国产业体系升级背景下，小型胶带厂商生存空间受压，以永冠新材为代表的具备研发创新、一体化工艺、多基地布局的企业将获得更加多市场份额。
12.公司产业链一体化优势显著，品类扩张升级持续发力公司集胶带基材生产/涂胶/剪裁等全产业链于一体，成本优势突出，保证产品质量稳定和订单按时交期，随着BOPP拉膜设备投产，公司膜基胶带成本有望显著下降，带动毛利率提升。
13.上市以来，公司利用募集资金扩张产能和完善产业链，随着多个募投项目投产，公司规模化优势进一步增强。
14.公司海外客户优质且稳定，客户采用一站式采购将带动公司多品类协同增长。
15.基于技术、人才及一体化优势，公司布局医用/汽车线束/可降解/消费电子四大领域用高端胶带，高的附加价值产品将进一步增厚利润。
16.风险提示：原材料价格大大波动风险、汇率波动风险、新建项目投产不达预期风险、下游需求没有到达预期风险。
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：亿元，CAGR（20-25）为4.2%，其中OPP胶带是需求主流。据MarketsandMarkets，预计2025年全球胶带市场规模799亿美元，CAGR（22-25）为4.1%。目前胶带行业两级分化明显，海外品牌主要占领了高端市场，国内厂商以中低端产品为主，且格局较为分散，2020年公。”
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12.公司产业链一体化优势显著，品类扩张升级持续发力公司集胶带基材生产/涂胶/剪裁等全产业链于一体，成本优势突出，保证产品质量稳定和订单按时交期，随着BOPP拉膜设备投产，公司膜基胶带成本有望显著下降，带动毛利率提升。
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